职场新鲜人的“筑巢”计划

文/ 康建中

我们身旁经常会有这样的年轻人：他们来自农村或小城镇，父母辛辛苦苦供其读完大学，无法提供更多的经济支持，他们毕业后在大城市打拼，拥有一份在外人眼里收入还算不错的“白领”工作。崇尚节俭的他们也有一点小积蓄，但经济压力在现实中却很重：一方面，而立之年渐近，恋爱婚姻也一步步提上日程，成家怎么也得先买套房子；另一方面，个人收入在房价面前显得力不从心，购房首付款就是摆在面前的一道坎。

于是，对这些职场新鲜人来说，如何在30岁前攒下购房所需的首付款，就是成为现阶段首要的理财目标。笔者也经常遇到一些年轻的朋友询问这样的问题：怎样才能在几年内攒下购房所需的首付款？现在手头有一笔“闲钱”，拿去炒股或买股票型基金，一年挣个百分之几十的收益，几年后用这笔钱做首付款去买房，这种理财方式合适吗？

某网站的理财案例库曾收录这样一篇案例——《单身白领的“第一桶金”基金组合理财计划》，讲述的就是一位职场新鲜人为攒足购房首付款而做的理财计划。该案例由招商基金提供，写作时间为2007年7月9日。

这里，我们先简要复述一下该案例，然后做点评，看其中可能存在的问题，最后归纳、总结出正确的理财方式。

基金理财攒下首付款的案例

吴俊2005年毕业于北方某名牌大学，现年25岁，现任职于深圳某跨国公司深圳办事处。由于吴俊的聪明好学，很快掌握了工作中的相关技能，并得到同事的认可和领导的赏识。小吴的工资也由初进公司的每月3000元一路上涨到2007年的每月7000元。虽说是工资涨了不少，可小吴仍然感觉财富的增长速度太慢，2007年深圳房价大致在每平方米2万元左右，一套两居室房子少说都要150万元。工作两年下来，小吴就只存下7万元，想一想自己想要买的房子，唉！交首期加装修怎么也要50万元吧，可按照这个存钱的速度，如果自己30岁前结婚，结婚之前能拥有自己的房子吗？

像吴俊这样的年轻人在深圳比较普遍，他们大多白手起家，通过不断努力赚到属于自己的“第一桶金”。吴俊的短期财富理想很简单，想在30岁之前拥有一套属于自己的两居室（首期加装修50万元）。按照小吴目前的存款速度，两年存7万元，到30岁也就只能存下25万元左右，离拥有一套房子的梦想还有不小的差距。不过，从小吴工作两年就能存下7万元看，小吴在现在的年轻人当中还属于较有节约和储蓄意识的。依据吴俊现在的具体情况，只要能在理财方面再积极一点，30岁之前赚到“第一桶金”，拥有自己两居室的计划还是能够实现的。

从小吴所处的人生阶段来看，小吴属于“理财五阶段”理论中典型的“单身期”阶段，这个阶段是属于人生理财的起步阶段，是个人财富增长的起步期。就好比建房子打地基，地基打的好不好将直接影响今后房子的质量。处于这个时期的小吴除了实现个人财富的增值之外，更为重要的是积累理财经验，为今后的长期理财生活打下坚实的基础。

开放式基金作为目前个人投资的热门品种，受到广大投资人的追捧。开放式基金以其优异的投资表现为广大基金持有人创造了丰厚的投资收益。开放式基金的产品线涵盖较广，基本容纳理财金字塔的各个层级。因此，构建由风险收益梯度不同的基金产品组成的基金组合可以很好地起到保值增值、实现个人理财目标的目的。

以吴俊的情况为例，小吴可用于投资的一次性投入为7万元，根据小吴目前7000元/月的收入，小吴每月在保持正常开支的情况下，可用于投资的金额至少为3000元。根据小吴的理财目标（5年拥有50万元），以及小吴所处的人生阶段，招商基金的理财师建议小吴选择较为激进的基金投资组合，并选择招商基金的产品。

招商基金为小吴推荐的基金组合中，主要的基金配置为招商优质成长基金（55％），其高风险高回报的特征能够满足小吴财富快速增值的需要。适当的配置一些招商核心价值（30％），其40－95％的股票配置比例可以适当增加组合的灵活性。另外，还配置了15％的招商安本增利基金，这只基金会非常积极的参与打新股，投资收益比较稳定，并且招商安本增利基金T＋2的快速变现的能力能够满足象小吴这样的年轻人较大的支出随意性特点。

构建完投资组合之后，接下来就是如何执行投资计划了。招商基金建议小吴将现有的7万元一次性按照上述基金产品和比例从招商银行的“银基通”系统进行申购。然后每个月以定期定额的方式按照比例申购3000元。这样的投资组合长期收益如下：

按照这个基金投资组合，结合对市场的基本判断和招商基金过往的投资业绩来看，只要每年的投资收益不低于20％，五年之后，小吴就能够实现自己的理财目标，拥有一套属于自己的两居室了。

刚性需求不能建立在高风险收入之上

吴俊的案例带有相当的普遍性，一个人在大城市单打独斗，希望通过自身努力，在结婚之前积攒下购房的首付款；但招商基金的理财师为吴俊制定的理财计划，看起来前景不错，实际上却存在着诸多的问题。

假如吴俊听从了上述的基金理财计划，并在2008年1月1日付诸实践。我们先看看该基金组合在第一年里的市场表现，是不是向五年50万元的理财目标迈进了一步。

招商基金投资组合第一年的市场表现

从上表可以看出，该基金组合在2008年的投资收益率为-45.41%；也就是说，这一年总投入的10.6万元到12月中旬只剩下了57865.4元。鉴于中国股市在2008年飞速下跌，招商优质成长基金和招商核心价值基金的亏损率都超过了50%。尽管招商安本增利基金的亏损率仅0.79%，但由于它在基金组合中只占15%，依然无法改变基金组合整体亏损45.41%的残酷现实。当然，如果换别的基金公司的同类产品，亏损率会有所不同，但50%左右的大幅亏损却是殊途同归。

显然，五年理财计划在第一年里“出师未捷身先死”。50%左右的亏损，要恢复到原来状态则需要约100%的收益，再加上原来制定的第一年增长15%的收益率，这些压力加在一起，再考虑到2008年的股市走势（或许存在反弹到一定高度的可能性，但一年时间绝对不可能重上6000点高位），通过任何一只基金实现100%以上的收益率都是没有丝毫可能性的。由此可见，通过基金理财攒下购房首付款的五年理财计划也就彻底宣告泡汤。

或许有人会说，这样的做法是事后诸葛亮，看了结果才说当初的做法不正确；其实，在做出如此理财计划的时候，把目标寄希望于不确定的高收益，就已注定了可能会面临的高风险。招商基金在2008年的市场表现，只不过印证了以上理财计划存在的问题和制定者的轻率、不负责任。

对吴俊来说，随着年龄增长，婚期会日益临近，而成家前在自己工作的城市里买一套住房，就成为一种刚性需求，尤其是对男方而言。但是，把这种刚性需求建立在有限时间的高收益、高风险投资之上，可以说是一种误区。购房是必需的，而投资时间又不能无限期延长，在这种情况下，高收益投资极有可能会面临高风险（比如案例中的基金组合在第一年亏损45.41%），从而耽误自己的终身大事，影响到幸福生活。

像首次购房这样的刚性需求，只能用确定性收入、固定收益投资等来解决，而不能把幸福的赌注押在不确定的高收益投资上。虽然说年轻不怕失败，但购房成家这件事却实在是承担不起高风险。

然而，在上述指导原则下，问题也随之而来。对吴俊来说，仅凭确定性收入和固定收益投资，五年时间是根本积攒不下50万元的。那他又该怎么办呢？

适当调整购房期望和理财目标 

前面的理财案例中，吴俊要购买一套75平方米的两居室房子，2万元/平方米，总价150万元，由此制定出50万元（首付款加装修费用等）的理财目标。其实，吴俊的购房期望和理财目标是不合适的。

首先，他月收入7000元，到30岁可以积攒下25万元；这25万元拿去做固定收益投资，假如收益率为4%（收益率在4%左右的理财产品包括货币市场基金、债券基金、5年期定期存款等），五年的收益为5万元，考虑到投资是在五年中陆续投入的，收益取平均值为2.5万元。显然，27.5万元距离50万元的理财目标还是有不小的差距。

其次，总价150万元的房子，按20%的首付，2008年11月27日最新利率的下限，20年还款计算，吴俊每月须还款7450.03元（等额本息还款法）。以吴俊目前7000元的月收入，是根本无法承担每月还款额的；即使考虑到婚后是两个人一起还款，假如吴俊爱人的月收入也是7000元，超过50%的债务负担依然过于沉重，会给家庭生活造成太大的压力。在前面的案例中，理财师根本没有考虑房贷的月还款压力，分析其理财目标是否适当，就开始制定高风险的基金理财计划了。

所以，我们认为，吴俊应依据自身的收入状况，对上述购房期望和理财目标做出适当的调整。具体而言，就是降低总房价，可以通过两条途径：一是改变房子所在的区位，降低单价；二是压缩住房面积，原本打算购买两居室的，可以先把一居室作为首次购房目标。下面，以降低单价为例做说明。 

在可以接受的交通成本上升前提下，吴俊在离工作单位较远的区位选择购房，比如深圳南山区的西丽、前海路，宝安区的龙华，盐田区的沙头角，龙岗区的布吉等地，在这些次中心地区能够找到单价在9000元左右的房子，并且距离市中心并不太远。

这样，一套75平方米的两居室房子，总价就降低到了67.5万元，首付款只有13.5万元，算上装修费用等，共需支出23.5万元。按20%的首付，2008年11月27日最新利率的下限，20年还款计算，吴俊每月须还款3352.51元（等额本息还款法）。

按照吴俊的目前情况，月收入7000元，已有存款7万元，只要每月储蓄2400元，五年下来就会积攒下21.4万元。这21.4万元拿去做固定收益投资，假如收益率为4%，5年的收益为4.28万元，考虑到投资是在5年中陆续投入的，收益取平均值为2.14万元。两者相加，总计23.54万元，足以支付23.5万元的首付款及装修费用等购房成本。 

购房后，即使不考虑吴俊爱人的收入，或者是婚前一段时间需要单个人负担房贷，并且不考虑加薪的情况，以他目前7000元的月收入，也足以承担每月3352.51元的还款任务。

高收益投资只能是锦上添花

既然购房在这里属于刚性需求，吴俊只能靠确定性收入和固定收益投资来解决问题，那招商基金的理财师所推荐的高收益投资项目，他是否还应当考虑呢？

答案自然也是肯定的。只不过，吴俊用于高收益投资（比如股票、股票型基金、权证、期货、外汇等）的资金只能有两个来源：3000元扣除2400元后剩余的600元，以及五年中有可能加薪导致节余超出3000元的部分；而不能动用已有的7万元存款和每月节余的2400元。

每月600元，五年总计3.6万元；五年中有可能加薪导致节余超出3000元的部分用X表示。所以，可用于高收益投资的资金为3.6+X万元。

如果这些投入在五年后获得了高收益，吴俊在购房时就可以适当调高自己的期望，买更贵一些、地段更好一些的房子。他可以支付比23.5万元更多的首次购房成本，但此时必须注意的是，总房价提高会导致每月的房贷还款额增加；而增加后的还款额占其月收入的比例有多大，是否超过50%，他能否负担得起。

反过来，如果这些投入五年后亏损，对吴俊的原购房计划来说其实也不构成什么影响。他照样能如期购买房子，并30岁前后结婚成家。

总而言之，高收益投资只能是锦上添花，而无法做到雪中送炭。指望像前面案例中那样，通过基金组合投资获得高收益，然后用来支付首次购房成本，反而有可能得不偿失，欲速不达。理财的精髓在于，通过目前的财务安排提前锁定未来的不确定性，对于刚性需求一定能如期满足；至于投资，则是在前面这些都已经安排好了之后，用一种不确定性试图进一步改善、提高生活状态，好上加好。

[链接] 职场新鲜人的“筑巢”三步曲

第一步，确定合理的购房期望和理财目标。主要根据自身收入状况、加薪预期、未来收入的稳定性等情况，在房子所处区位、交通状况、房价、居住面积等因素中间做出平衡，找到合适价位区间的购房目标。

第二步，通过确定性收入节余和固定收益投资，逐步完成理财目标。确定性收入节余是指工作收入减去日常开支。低风险的固定收益投资包括：货币市场基金、债券基金、定期存款等。经过几年的积累，资金量达到可以支付首付款及装修费用等首次购房成本的要求。

第三步，其它节余资金用于高收益投资。如果投资获得高收益，到时可适当调高购房目标，改善居住环境，但必须注意，房贷增加后，每月还款额不超过月收入的50%，在收入的可承受范围内。

他在节目中回顾改革开放30年，做到1985年的那期说到了朦胧诗，举的例子是海子的名诗《面朝大海，春暖花开》。他先说是“面朝大海”和“春暖花开”有什么关系，一点也不沾边的放在一起就是朦胧诗。另一个主持人说写得还不错，你看海子在那个时候就关心粮食和蔬菜，还要有座房子。高潮东先生则接着评论，“我有一所房子”跟“面朝大海，春暖花开”有什么关系，像这样前言不搭后语的就是朦胧诗，你只要前言不搭后语地写两句，就也是朦胧诗了。

我彻底被雷倒了，无语。。。。。。

不想评论什么了！当然，我不会因此而在播放《首都经济报道》的时候马上换台，也不会由此而认定高潮东先生在别的方面也没素质。

　　然而，在当地时间2008年9月14日，有着158年历史的雷曼兄弟宣布申请破产保护。这只“有19条命的猫”为何竟然死去？到底又是什么原因导致一家百年老店突然关门？

　　雷曼兄弟之所以破产，首先跟美国政府的见死不救直接相关。前有对贝尔斯登的善后，对房利美、房地美的接管，后有对美国国际集团（AIG）的援助，但雷曼兄弟却成为美国政府和华尔街的弃儿。美国财长保尔森不是不清楚雷曼兄弟破产又将掀起什么样的金融风暴，但他出于种种考虑而让这只“不死猫”自生自灭。

　　但仔细想来，美国政府不肯施予援手，充其量只是雷曼兄弟最后关门的一个导火索，绝非什么重要原因。

　　再往前看，雷曼兄弟破产是因为资不抵债，而压死骆驼的最后一根稻草正是它手里那些被次贷危机拖下水的、巨额的不良资产。那美国房地产市场的萧条可不可以说是这一切的罪魁祸首呢？显然不是。2006年6月份以来的两年全美整体房价的跌幅也就是16%上下，次级贷款的规模则只有1.3万亿美元；如果没有那些具有杠杆效应的金融衍生品的话，像雷曼兄弟一样的金融大亨们根本不会栽这么大的跟头。

　　将次级贷款等债务打包证券化，并通过杠杆比率把资金规模扩大，就是雷曼兄弟们精心设计的金融衍生模式。以CDS(信贷违约掉期)为例，其市场规模是次贷市场的48倍，相当于美国GDP的4倍。雷曼兄弟是美国市场上10家最大的CDS对家之一。

　　高杠杆比率，固然意味着以少量的资金就可以把收益扩大多少倍；但不可避免的是，只要亏损一点点，就有可能血本无归。以30倍的财务杠杆为例，在资产价格上涨情况下，只要赚1%就相当于赚到本金30%的收益，而一旦价格下跌导致亏损3.3%，即意味着破产。

　　如此看来，高杠杆比例的金融衍生品应当是华尔街埋藏多年的一颗定时炸弹。但仔细一想，把衍生品视为此次金融风暴的源头，也并不一定合适，就好象沉迷于游戏怨网络、出了车祸怪汽车一样，它们不过是一个工具，具体怎么用、用来做什么还是取决于使用的人。

　　再者，那些金融衍生品的设计者们，不可能不知道高杠杆利率的两面性，不可能没有相应的风险控制措施。这就好比一辆性能优异的汽车，速度快，自然也容易出事故，但它不会没有刹车装置。贝尔斯登的CEO就曾得过全球风险控制奖，现在说来有几份讽刺的味道，但要说这些金融家不懂风险控制，恐怕没有人会相信。

　　提到风险控制，我们也顺便说一下政府的监管。很多人认为，此次的金融风暴，最大的原因在于美国政府的监管不力。实际上，监管不力至多是衍生品交易出问题的一个外因，而非关键。这就好比，出车祸可能跟交警疏于监管有关，但绝非主要原因。监管很严无法完全杜绝车祸；相反，监管比较松也不一定必然发生车祸。

　　当然，政府应当加强监管，而美国政府一定能从此次危机得到很多的教训，别国政府也会在金融衍生品的监管方面有所启示。

　　接下来，继续探讨雷曼兄弟的死因。我们知道，内因是事物运动发展的根本，外因通过内因起作用。那金融巨头轰然倒下的主要原因也应当在内部找。有一句话叫“好奇心杀死猫”，杀死雷曼兄弟这只“不死猫”的，同样是交易中的错误心态，而非其它。

　　首先是贪婪。因贪婪他们偏好高杠杆率，不加节制地沉迷于金融衍生品交易，而将风险抛诸脑后；就像一门心思高飞的风筝，手中的线越来越长，直到有一天发现再也回不来了。因贪婪而不顾风险，在“两房”已经显露危机时雷曼兄弟还大肆做多次贷衍生品，想不到的是“两房”危机引发了次贷危机的后续效应，整个金融市场环境迅速恶化，雷曼兄弟很快就身陷其中，无法自拔。

　　其次是自大。雷曼兄弟近年来扩张过度，危机早已潜伏。在次贷危机爆发后，美国房地产市场由盛转衰，雷曼兄弟手上积压大量CDO（债务抵押证券），无法顺利脱手，去年还有42亿美元盈利，今年也有好几次拯救的机会，但都因其CEO佛德的过度自信，而错失起死回生的良机。

　　2007年度销账高达160亿美元，然而公司决策层仍掉以轻心，甚至当一个季度就净亏39亿美元的消息传来，股票已开始大跌之际，首席执行官佛德还慢条斯理地和潜在注资者讨价还价，希望单纯抛出亏损资产，而将盈利资产留在自己手中。今年8月份，佛德原可将雷曼兄弟以40亿到60亿美元之间的价格，将公司的25﹪股份出卖给韩国产业银行，但他自信雷曼兄弟由他一手打造，公司价值超过估价，坚持不接受“不爽的交易”。佛德的过度自信，显然是自恃“不死猫”传统，并一相情愿地坚信美国政府会伸出援手。

　　再次是欺瞒。曾在美国从事14年次贷金融工作的理查德·比特纳在《贪婪、欺诈和无知——美国次贷危机真相》一书中写道，“次贷业务像毒品交易，华尔街和投资银行更是玻利维亚大毒枭，自己和经纪人像贩毒组织的中层成员，在街上兜售毒品，为了促成生意，他们无所不用其极，整个行业失去了理性，变得疯狂。”在次贷这样一个信用市场上，到处充满欺瞒、造假和不讲信用。

　　当次贷风暴袭来的时候，为掩饰亏损，雷曼兄弟像安然一样做假账，在3月份竟公布实现4.89亿美元的利润。

　　正所谓，心态决定一切。“不死猫”原来是自杀的，这或许应当是金融风暴留给我们最大的启示。

   举办奥运会为诸多上市公司带来了发展机会，建筑、旅游、零售、媒体等行业均从中受益，推动经营业绩的增长，所谓的奥运概念股出现行情自然理所应当。奥运因素在一定程度上推动中国经济的增长，作为经济晴雨表的股市整体上扬可以说顺理成章。

　　再加上，从近几届奥运会举办国的历史数据看，奥运行情也确实存在。除1992年巴塞罗那奥运会举办国西班牙在奥运期间走熊外，韩国、美国、澳大利亚和希腊都出现了奥运行情，尤以韩国表现优异，1986~1988年综合股价指数年涨幅依次为68.9%、98.29%和70.51%。

　　于是，在2008年8月8日前，各种关于奥运行情的观点纷纷登场。从奥运前不要卖股票的谆谆规劝，到奥运前的大跌是为了举办期间的跌无可跌；从对一波反弹行情的热切期盼，到上涨行情可能会超出想象，从整体奥运行情的无限遐想，到至少存在奥运日行情的底线要求，充斥了投资者的耳膜和资本市场的各个角落。即使有不同的看法，对奥运行情的美好预期依然是最强音。

回顾看好奥运行情的代表性观点

　　然而，现实却给一相情愿的人们上了一堂风险教育课。所有关于奥运行情的美好愿望，在开幕日当天都化作了泡影。 

　　2008年8月8日，上证综指开于2724.43点，收于2605.72点，下跌121.86点，跌幅4.47%，成交金额463.05亿元。深证成指开于9047.71点，收于8658.78点，下跌376.51点，跌幅4.17%，成交金额234.61亿元。

　　8月19日，上证综指开盘击穿2300点，随后一路下探2284点，创下20个月来的新低。

　　我们再看一下那些奥运概念股在奥运期间的“跳水”表演。8月8日开幕式当天，龙头股北京旅游开盘后一路上冲超过7%，最高至29.79元，随后在上午11点之后开始猛跌，当天收盘25.72元，最终下跌6.82%，当日振幅超过17%。大幅震荡伴随着巨额换手，当日北京旅游换手率达到36.52%。同时，首旅股份、国旅联合、中青旅等奥运概念股也纷纷跌停。

　　接下来，奥运概念股从8月11日开始了规模更大、情绪更疯狂的下跌。从8月11日到8月14日，两市累计跌幅榜排名前10的股票中有7只是奥运股。西单商场、首旅股份、北京城乡、中体产业、中青旅、中视传媒、北京旅游、国旅联合、赛迪传媒、浏阳花炮、全聚德、北辰实业、东方金钰等奥运概念股的跌幅都超过了30%。

　　可以说，奥运行情是2008年中国资本市场最大的“真实的谎言”。对广大投资者来说，为何会被海市蜃楼般的奥运行情所忽悠呢？

　　究其原因，主要跟一相情愿的思维模式相关，大家都希望奥运会成功举办、中国经济腾飞、股市上演牛市行情，于是把奥运对股市的利好影响扩大化了，刻意夸大了两者之间的紧密联系度。

　　我们之前曾对此作过深入的分析：某些股票受奥运利好的刺激，会出现不同幅度的上涨，这种狭义的、局部的奥运行情一定存在；在奥运因素带动下，大盘整体上扬，出现多支股票普涨格局，这个意义上的广义的、全局的奥运行情根本就不存在，只是一个伪命题。

　　下面结合奥运期间的股市表现做进一步的说明。

　　奥运概念股在开幕式当天及其后的大幅跳水，并不影响狭义的奥运行情曾经出现的判断。从今年年初到奥运会开幕前，奥运概念股的上涨行情已不下五轮。至于8月8日开始的连续多日下跌，一方面是过度炒作后的价值回归，奥运对这些上市公司经营业绩的正面影响被过分夸大了，股价偏离了基本面，下跌就是规律使然；另一方面，作为题材股，当题材逐渐清晰，没有多少想象空间的时候，出于对后期表现乏力的担心，会推倒多米诺骨牌，出现资金大规模出逃的情况。

　　至于从大盘看，上证综指从2700点以上一路下探至20个月新低的2284点，则印证了我们之前的判断：积危积弱的中国股市取决于宏观经济发展、货币政策变化、限售股政策、初级品定价机制、海外市场影响等多重因素，奥运利好不足以担当救市稻草的大任。既然如此，我们应当把奥运期间的股市表现，放在去年10月中旬6124点的历史高点以来一路下跌的大背景下去看，而非独立地看待，或是一味地考虑这段时间穿在中国股市身上的那件奥运马甲。

　　人世间有很多单相思的例子，也有“强扭的瓜不甜”、“天涯何处无芳草”的人生感悟。对投资者来说，也是如此。把股市大涨与举办奥运会联系在一起，寄希望于政府会出台政策以股市开门红迎接奥运会，只能说是单相思，是自我幻想和过度演绎。

　　在整个8月份，保证奥运会的成功举办可以说是政府工作的第一要务，经济领域的任务只是“维稳”，像融资融券、股指期货、创业板等的推出都被推延至奥运会闭幕之后。这一时期，世界的目光在关注北京奥运会，而不是中国股市的表现，毕竟股指涨幅再高都没有一块金牌。奥运会比赛重于股市涨跌，这是脚指头都能想通的道理。

而那些持相反意见者，排除掉某些业内人士因其职业位置而只能“唱高调”外，也确实有充足的论据。“一叶飘落而知秋 一叶勃发而见春。”新基金获批发行所透露出的政策趋向，基金专户理财问世带来的制度创新与业务多元化发展，股指期货呼之欲出将提供更多的投资工具，所有的一切都说明，中国基金业的现状已开始慢慢地发生变化。这些放在中国经济持续增长（增幅有可能低于上年）的预期背景下，关于基金“新时代”的说法应当是能够站得住脚的。

既然双方都是有道理的，那对普通投资者来说，又该信谁的话呢？中国基金业究竟是在毁灭价值，还是将迎来似锦的前程？

实际上，在日常生活中，我们也经常遇到类似截然相反、但都有一定道理的说法，让人感到无所适从。

比如，有人认为中国经济的统计数据是有问题的，数字本身就可能无法反映真实情况，再加上污染成本的难以估计、不良资产可能存在隐瞒的现象等，高增长要打很大的折扣；有人则看好中国经济的高增长，并且认为有人口红利、产业升级、技术创新等因素推动的高增长将持续。

再如，有人谈到中国社会中存在的问题，如有些地方的腐败、人治代替法治、国有资产流失等，会过分夸大或是以偏盖全，从而对未来产生悲观情绪；有人则认为，只要做一下纵向对比，就会发现法制在逐步健全，人民生活一天比一天好，完全有理由相信“明天会更好”。 

对这些听起来针锋相对的观点，我们又该如何看待呢？ 

综而观之

这里，先回顾一下经济学上常用的一种分析方法开，希望从中有所借鉴，然后用之对基金业的不同观点进行比较、判断。

2007年以来，CPI一直在攀升，很多人对物价上涨都有切身的感受。物价上涨会对人们的消费需求有什么影响呢？很多人认为，一种商品的价格上升需求量会下降；但也有人认为，需求量会上升。

经济学上是用替代效应和收入效应来解释这一现象的。猪肉涨价了，人们会增加牛肉、鸡肉等的需求量，而少吃猪肉，这就是替代效应。物价上涨了，工资收入也会随着增长，收入增加后，需求量也会增加，这就是收入效应。

实际上，考察价格上涨后需求量如何变化，不是单纯看替代效应，也不是单纯看收入效应，而是看将两者结合在一起的总效应。

同样的道理，中国基金业既存在着问题，又有新的变化，一步步走向完善，对基金业前景的判断，自然也应当把这两方面结合在一起考量；而非只看到问题，给基金业判一个“死缓”，或只看到一些新的变化，而对现存问题没有深刻的认识，没有意识到不断完善对基金业健康发展的重要性和急迫性。

至于综合考量的结果是什么，自然要看哪一方的力量更大。诚然，人们对未来的看法会不尽相同，而如何看待基金业的发展前景，则取决于您认为存在的问题大于改进的动力，积重难返；还是认为新变化、新举措今后一定能使基金业更加完善，没有克服不了的困难。

特定时段 

历史唯物主义告诉我们，分析历史现象一定要跟其所处的历史阶段相联系，不能超越时代，不能苛求古人。例如，指责岳飞破坏民族团结的观点，就是站在今人的立场上对历史人物做出的过分要求。

分析经济观点的正确与否，哪一个更合理，同样必须跟特定的时段相联系，看在某一历史背景下，哪一种观点更合时宜。

时间回到2001年，中国股市黑庄横行，市盈率高达80倍。这样的历史背景下，我们来看“赌场论”与“婴儿论”这两种都有道理的观点。显然，前者更符合加强监管的时代要求，而后来证监会的一系列“铁拳”政策表明政府对该观点的认同；后者也是正确，但却跟当时的监管要求格格不入，在特定的时间段显得有些强词夺理。

对基金业现状及前景的判断，自然也应当与眼下的时代背景相联系。随着中国股市的跌宕起伏，股票型基金确实遭遇了不小的困境。但是，“祸兮福所倚”，市场用实际行动教育了投资者，基金投资理念逐渐向理性回归则又是好事。而新基金发行的大幕重新拉开，基金专户理财的正式亮相，股指期货即将登台，都表明基金业将朝着一个健康的方向发展。

在这样一个特定的时段，“死缓论”至多是一种冷静的思考和提醒，而非一种必然的结果；“新时代”的说法更能反映基金业的发展趋势，看好未来的发展有这个时代的现实依据。

对于中国基金业的发展前景，可能不同的人会有不同的看法，但我们相信：尽管道路是曲折的，但前途总归是光明的。

“司马光砸缸”，是小学语文教材中的一篇课文，长期被用作儿童素质教育的经典案例。该故事可谓家喻户晓，著名表演艺术家赵丽蓉在小品中的台词“司马光砸光”更是让很多人记忆犹新。

故事大致是这样的：北宋著名的政治家、伟大的史学家司马光，小时候就聪敏好学，机智过人。有一次，他跟小伙伴们在后院里玩耍。院子里有一口大水缸，有个小孩爬到缸沿上玩，一不小心，掉进了缸里。缸大水深，眼看那孩子快要没顶了。别的孩子们一见出了事，吓得边哭边喊，跑到外面向大人求救。司马光却急中生智，从地上捡起一块大石头，使劲向水缸砸去，“砰！”水缸破了，缸里的水流了出来，被淹在水里的小孩也得救了。 

司马光的勇敢和机智，一下子让他成为众多儿童学习的榜样，连大人们也刮目相看。那时，东京和洛阳就有人把这件事画成图画，广为流传。时至今日，“司马光砸缸”更成为很多中国家庭教育子女时必讲的故事之一。

然而，可悲的是，这种教育大多是在做表面文章，小时候就在学习的机智和勇敢，其实在长大后，也大多仅停留在口头上。

很多人墨守成规，只知道上班挣钱，有了余钱就存银行，就像故事里那群只会叫人爬上缸沿救人的孩子。眼看着储蓄在高通胀时代一天天缩水，眼看着情势越来越危急，自己对有房、有车、有钱、有闲的生活越来越感到无能为力，却不知道该怎么办。

不少投资者习惯于追涨杀跌，盲目从众。市场向好时，挤破头皮进去，仿佛不知风险为何物；一旦冬天来临，又快速离场不惜割肉，信心竟丧失殆尽。孩提时代就在学司马光，但在今天的投资操作中，却从未想过如何去“砸缸”。

我们确实有必要重新读一下“司马光砸缸”的故事。当然，不光是回顾故事的前后经过，更重要的是读懂故事背后的两层含义：一是面对缸大水深这样看起来“不可能完成”的任务，自己有没有想过“砸缸”救人，化不可能为可能；二是别人都在想把人从水中救人的时候，自己有没有想到通过“砸缸”让水离开人，转化思维更快地达到目的。

理解这些，才能更好地指导我们的投资理财行为。

眼下，住房、交通、子女教育等生活成本不断高企，而工资收入的增幅却十分有限。有人估算过，城市白领家庭一辈子需要几百万元，其中仅子女抚养费一项就高达约49万元（据上海社科院调研报告《孩子的经济成本：转型期的结构变化和优化》）。而夫妇双方正常的工资收入是根本无法达到要求的，中间有很大的缺口。 

如何才能弥补其中的财务缺口？就必须去想类似“砸缸”的办法。俗话说，“马无外草不肥，人无外财不富。”做事情同样讲求超常规发展，当然，“外草”与“外财”必须是在法律和商业道德范围内的。所以，对大多数人来说，要弥补财务缺口，就应设法去挣外财（投资收入、兼职收入等），或者把外财转变成内财（创业、给自己打工）。

理财名著《富爸爸，穷爸爸》，将所有人划分为四象限：雇员、自由职业者、企业主和投资者。要实现财务自由，人们必须去做企业主和投资者，也就是创业或者投资理财。相反，如果固守自己的一点点工资收入，只会落进“老鼠赛跑”的怪圈（即收入增长比不上支出增长，收支缺口不断扩大的状态）。

对那些已经踏过要不要理财、要不要创业这道门槛的人来说，“司马光砸缸”依然值得一读，这个故事带来的启迪是，如何转换思维，并最终在投资运作中取得成功。 

当市场上鸡犬升天，连傻瓜都能赚钱的时候，你应当能够依然理性坚持价值投资的原则，不头脑发热，应当提醒自己提高风险防范意识，为可预见的冬天提前做好御寒的准备。反之，当市场上哀鸿遍野，很多人仓皇出逃的时候，你不能对正确的投资理念（长期投资、价值投资原则等）产生怀疑，应学会坚持，学会逆向思维，人参都当胡萝卜卖了，你还不赶紧去补仓或建仓？

爬上缸沿把人从水中拉出来，是所有人都会想到的；把缸砸破让水流出来，却不容易做到。中国古代就有“夏置皮袄旱聚舟”的说法，不为大多数人的决策所左右，反向投资，对希望通过理财或创业实现财务自由的人来说，同样是非常重要的。

文/ 康建中

红筹股，特指中资企业通过海外注册在香港上市发行的股票。当初，这些企业由于种种原因绕道海外上市；而今，随着A股市场的健康发展，“回归”又成为中移动、中海油、中国网通等红筹企业的一种共同选择和潮流。

从监管层的积极研究到《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法（草案）》的提出，再到众多企业的跃跃一试，红筹回归的脚步可谓渐行渐近。

尽管此前人们预料的8、9月份亮相A股市场至今并未看到，尽管日前有消息称“红筹回归暂时搁浅”，将延至明年，但我们相信或早或晚都无改大势，红筹回归已为期不远。

毫无疑问，红筹回归将成为中国资本市场今后一段时间的重大事件。而这些优质企业回家带来的一系列变化，对市场走势、投资策略、心理预期等方面的影响，都是市场各方所必须面对的。

基于这样的认识，最初我们想把视线聚焦在事态进展上，关注最新的资讯，如“暂时搁浅”的原因、最早登陆A股市场的时间、谁将拨得头筹等。但是，由于新闻瞬息万变，月刊并没有多少优势可言。

后来，又想把目光投向宏观层面的分析报道。如果说中国股市的流动性偏高、投机氛围日盛，而加息、提高印花税等常规政策又收效甚微的话，那红筹回归能否成为解开资本市场“珍珑棋局”的关键一步？红筹回归了，蓝筹怎么办？普通投资者又该怎么办？

但是，我们发现，一则各大财经媒体并不缺少类似的宏观报道，各种投资建议更是漫天飞扬；二来这样的资讯未必是读者最想阅读的，他们并不缺少新闻，而是缺少观察大事、辨别真伪的眼睛。

正因此，本期文章关注的重点将侧重于投资者该如何看待红筹回归，而非关于红筹回归的宏大叙事；面对各式各样的信息，如何理性分析，避免误读，而非一味地逐新，人云亦云。

我们希望，这些对读者来说将是更有用的。

l         红筹来了

证监会主席尚福林表示，“内地企业来港上市，或红筹回归内地Ａ股市场的一贯政策，从无改变。”

l         好事自多磨

把红筹回归的替代效应拨到影响香港国际金融中心的“高度”，却是以偏盖全，过分的夸大。

l         蓝筹的命运

红筹回归后，市场上原有的蓝筹股首当其冲会受到一定的影响，进而影响到投资者的投资决策。但人们对这些投资策略变化的预测，却有着截然不同的观点。

l         利空，还是利多

无论从监管层的政策出发点看，还是从可预期的长期效果看，红筹回归对A股市场的影响都应当是利大于弊。

l         听人语，更要持己见

只要是“多听、多想”，然后再做判断，投资者就一定能使自己的分析更接近真实，投资决策更可能对自己有利。

走近中国富翁

40多岁的张林是湖南一家矿产公司的老板，他手下的公司已是一家国际化企业，业务拓展到了缅甸、越南等国。但张林从未想过把钱交给私人银行来打理，他认为自己还不够富有，达不到私人银行的客户标准。 

张林只是中国富裕人士中最普通的一个代表。与国外的那些经过好几代财富传承的富翁相比，中国富翁大多年龄在35岁到45岁之间，很多人都是白手起家的新富人士。他们大多数拥有一家或几家企业的股权，企业投资是其最主要的投资理财方式。这些人要么害怕露富，“谦虚”地认为觉得自己根本还享受不了银行的顶级服务（像张林一样），要么傲慢地认为自己根本不需要什么专业的私人银行家，只要一门心思把企业做好就行了。

对私人银行来说，如何挖掘高端客户，转变固有的传统观念，并逐渐得到他们的认可，是很重要的。而了解高端客户在金融投资方面的需求，以及潜在需求，又是重中之重。

中国富翁中大多数的财富，都跟企业投资紧密联系在一起。因此，企业在运营过程中遇到的上市、并购、融资等方面的金融需求，对企业所有者来说就比较突出。再者，中国目前的银行业处于分业经营阶段，企业金融需求的满足，需要牵扯到多家金融机构，所以，对综合性金融服务的需求就更强烈。而这些，是中国客户的特色之一。

波士顿亚洲区私人银行专题研究组负责人邓俊豪说，据调查显示，中国的百万富翁大多在财富管理方面倾向于两个极端：一方面，他们大约70%的资产以现金或以类现金的方式持有；另一方面，他们又偏好高风险、高利润的投机行为。

这说明，中国富翁对资金的掌控欲比较强，对资金的安全性看得比较重，在理财方式的选择上还存在着一些问题。另外，很多人又把回报率放在第一位。他们往往希望收益最大化，甚至愿意抵押其他的资产而将全部投资放在一个赚钱的领域。

据了解，亚洲私人银行业务产生的利润平均约占管理资产额的0.5％，而在欧洲，这一数字为0.3％。

中国富翁大都偏好于房地产投资，房地产投资在理财方式中占一定的比重。著名投行美林集团与法国凯捷咨询共同发布的《全球财富报告》显示，2004年房地产在美国富人的资产组合中所占比例仅为13%，房地产在亚洲富人的资产组合中所占比例高达19%。上海国际金融学院院长陆红军认为，“由此可见，大中华区的富人有重视房地产投资的传统。”

显然，这些客户在房地产投资方面存在着理财咨询需求和金融需求。

另外，中国富翁多是白手起家的第一代，出于情感补偿、事业继承等多方面考虑，他们往往对子女教育非常重视。由此衍生出教育基金、海外留学计划、财富教育等多方面的金融需求。 

凡此种种，中国富翁在很多领域表现出与国外富翁不同的财富积累、转移过程，以及不同特色的金融需求。

从落地到生花

对私人银行的设计者和执行者来说，看到新业务的重要性和市场前景非常重要，但还远远不够；更重要的是，了解高端客户真正的金融需求，从国外引进新业务时考虑中国客户的需求做出调整，尽快弥补自身在产品、人才等方面的不足，在市场开拓、挖掘新客户方面下功夫，尽快赢得客户的认可。

下面，分三方面做简要的分析和阐述——雨后春笋般冒出来的私人银行，如何才能摆脱一窝蜂似的开张，却没多少客户买账的尴尬境地？如何才能尽快找到突破口，落地后早日能开花结果？

一是根据客户需求调整自身的业务内容。

前面提到，很多客户在自己投资的企业具体运作方面存在着金融需求，如并购、上市等。显而易见，私人银行应当在投行业务方面下大力气，提供综合性的金融服务。并且，投行业务与其他业务之间也是相互促进的。一位业内人士称，“如果我们公司负责首次公开发行，那么大部分收入通常会留在我们私人银行里。”

针对很多客户在企业直接投资上的回报率较高的现实，以及对部分投资的回报率有较高的预期，私人银行应当在理财产品设计上有相应的对策，除常规的间接投资方式外，甚至要把风险投资部分包括在其中。

在房地产投资方面，由于近年来房地产市场异常火暴，很多客户在该领域的投资取得非常好的业绩，对该领域的投资也非常熟悉，金融业人士也未必比他们更熟悉房地产。所以，私人银行应当在房地产投资上多下功夫，以满足客户的需求。

子女教育方面，很多客户都存在着各种金融需求及其他需求，如：教育信托基金、海外留学的资金安排、财富管理及企业管理方面的教育计划，等等。私人银行应当突出在该领域的金融服务的特色。

除了上面这些特色需求外，中国客户还有别的异于国外客户的金融需求，这就需要私人银行去研究，并对服务做出相应的调整。

此外，也有因所处的经济环境不同而做出的调整，如中国目前尚无《遗产法》，国外私人银行在遗产规划方面的特色服务就应做适当的调整。

二是弥补自身的不足，加快新业务的发展。

对国内银行而言，经验缺乏、产品不全、人才匮乏等是其最大的劣势，需要尽快弥补，才不会拖私人银行这项新业务的后腿。

以人才为例，国内各银行原来没私人银行业务，自然也没有相关的人才储备。新业务部门只能通过财富管理部门的员工转过来并不断培养，以及从国外银行挖人的方式，解决人才匮乏问题。我们知道，私人银行顾问一般至少具备10年左右的个人理财经验，一般都为跨国银行的分行经理，合适的人才需要花费比较长的时间来培养。短期内，很多银行都推出私人银行业务，或正在着手筹备工作，都需要大量的人才。市场上已有的那些合适的人才本来就不多，培养新的人才花的时间又非常长，所以，人才匮乏在一段时间内都将是困扰私人银行发展的重要问题。

能尽快解决人才匮乏问题的银行，将在私人银行业务上走得更快、更远。

对国外银行来说，面临的头等大事是，尽快熟悉中国市场，熟悉金融领域的监管政策和运作环境，了解中国客户的各种需求。

三是市场开拓，挖掘新客户。

前面谈过，国内银行受传统经营模式（等客上门、来者排队）的影响，大多缺少挖掘新客户方面的经验。他们需要在市场开拓方面下大力气，找到切实有效的办法。

在欧美国家，私人银行多是客户介绍的方式找到新的目标客户。这些银行来到中国后，也不得不调整其客户选择方式。

在中国，市场非常分散，很难用精确的方法去度量，而且很多中国富豪倾向于隐蔽财富的确切数量，私人银行往往需要花更多时间和精力去研究客户的潜在成长空间，他们通常在高科技、房地产等上升空间大的领域对客户进行几个月的跟踪，对客户的整体财务状况进行考核，并且对客户风险承受能力进行评估等。

总而言之，必须根据中国的市场特色和客户特征，找到有针对性的市场开拓方式。 

只有在以上这些方面做出切实的努力，并取得成绩，到那一天，私人银行才能真正从舶来品变成“中国造”。

宾利是世界顶级的汽车品牌，以高贵和奢华闻名天下。就是这样的超级名车近年来在发展中国家的中国书写了一个又一个的销售神话：2003年中国大陆售出51辆车，凭借这个数字进入了宾利全球销售排行的前十位；2007年4月份的上海车展上，首日3辆宾利展车被抢购一空；价值千万元的宾利雅致728在全球仅有8位车主，其中7位在中国。

宾利热销，不过是众多世界顶级奢侈品及VIP服务蜂拥来华的一个缩影。一份来自高盛的关于中国奢侈品市场的研究报告称，除私人飞机、豪华游艇外，2004年中国奢侈品消费额已经达到60亿美元，在全球奢侈品消费中的份额已增长至12%。该报告称，中国已成为世界第三大奢侈品消费国，为全球奢侈品行业的总销售额做出近20%的贡献。

奢侈品市场日渐繁荣的支点，是中国经济的高速增长，富裕阶层的迅速崛起。美林集团与凯捷咨询联合发布的《2006年全球财富报告》显示，2005年中国大陆的富裕人士（即扣除自住的房地产外，拥有100万美元以上资产的个人）数量增加了6.8%至32万人，财富总额为1.59万亿美元，位居亚太地区第二位。

正是在这样的大背景下，欧美国家已臻成熟的，专门为顶级富翁提供理财咨询、投资辅导、遗产规划等一系列金融服务及衍生服务的私人银行登陆中国。

一方面，外资私人银行看好中国市场的成长，凭借丰富的经验、人才优势等纷纷抢滩，从2005年9月瑞士友邦银行在上海成立代表处以来，已有法国爱德蒙得洛希尔银行、花旗银行、渣打银行、法国巴黎银行、德意志银行等多家落户京、沪。

另一方面，国内银行经过贵宾理财业务的历练，也先后开始在私人银行上发力。2007年3月份，中国银行联手苏格兰皇家银行推出了私人银行服务。8月份，招商银行、中信银行的私人银行中心相继成立。而工行、建行、光大、浦发、深发展等中资银行，据悉均已着手私人银行前期的筹备工作。由此，今年亦被业界称为私人银行的“中国元年”。 

从舶来品到中国造，从海外经验到中国特色，私人银行似乎一下子就出现在人们的视线中。可问题是，私人银行毕竟不同于宾利车，行驶在哪国的路上都无损其高品质，它是一种服务，必须经常与客户互动，在认可中不断地改进和提升。

无论外资银行对中国客户的不熟悉而可能面对的水土不服，还是国内银行在高端金融市场上的经验不足、人才劣势以及客户难觅等，都不能不让人对私人银行的“中国化”进程表示忧虑：曲高会不会和寡？淮南种桔，淮北会不会成枳？私人银行何时才能真正在中国大地上生根，并开花结果？

顺其自然，还是想当然？ 

从拥挤不堪的公交车到空间较为宽松的中巴，再到招手即停、路线灵活的出租车，价格越来越高，环境越来越舒适，出行也越来越便捷。关于行的需求自古有之，但多种可供选择方式的出现，却是基于经济的发展和收入水平的不断提高。可支配经济能力的提升，是出租车行业兴盛的有力支撑；富裕人群规模的扩大，则使私人飞机、豪华游艇等也有了市场。

从条件简陋的农家小院到如家快捷这样的经济型旅馆，再到拥有总统套房的五星级酒店，硬件设施越来越豪华，软件方面的服务在价格中所占比重也越来越高。高档居住环境的出现，同样是因为经济水平的提高，以及有需求并且有支付能力的富裕人士越来越多。

同样的道理，伴随着中国经济的高增长和富裕阶层的崛起，从服务大众的零售银行业务中细分出面对小众的贵宾理财，再到高端金融服务私人银行的出现，这样的发展路径也可以说是顺其自然、顺理成章。

“排队难”这个银行客户时下普遍关心的问题，实际上多年以前就存在，而且无论什么样的客户，一视同仁，都必须排队。近年来，随着贵宾理财的出现，VIP客户有了绿色通道，无须跟普通客户一起排长队（当然，随着VIP客户越来越多，这些客户之间也得遵循先来后到的原则）。至于最近，更高端的私人银行登台亮相，对这些超级VIP客户来说，享受的是专门的、个性化的金融服务，根本就用不着排队。 

当然，贵宾理财与私人银行并非普通客户都能享受到的，前者的门槛一般是50万元以上的人民币存款，后者的客户标准则多是个人金融资产在100万美元以上。毫无疑问，贵宾理财和私人银行的出现，是人们收入水平不断提高，富裕人群的规模不断扩大的逻辑发展结果。客户细分，是金融服务细分的一个基础。

从另一侧面看，根据“二八原理”，20%的客户贡献80%的利润，银行必然要重视利润率高的部门和业务。由此，贵宾理财前些年得到银行的大力推广，并且遍地开花。而现在，私人银行的出现则是顺理成章，在VIP客户中再做细分，针对贡献率最高的那部分客户做文章。从外部环境看，国内同行和国外同行都在私人银行业务上下功夫，自己也不能落后于人。市场竞争既是金融产品与服务创新的动力，又是银行业务升级背后的必然逻辑。

客户需求的变化，加上金融机构自身发展的要求，私人银行的兴起真是顺其自然，看上去很美。可问题是，这样的分析和预期都是有道理的，但市场真能“既叫好又叫座”吗？

事实上，那些私人银行的先行者们却在遭遇尴尬。根据中国银行提供的数据，在其现有的1.2亿客户中，拥有50万元金融资产以上的有70多万人，而且每年以20%~30%的速度递增。但该行私人银行开业前，平均300个客户中都很难找到1个愿意成为私人银行的客户，以致开业之初客户数量仅20位左右。

而之前各大银行差不多都施以重兵的贵宾理财业务，近几年的经营业绩大多乏善可陈，与当初的预期相差较远。据某银行的内部人士透露，财富管理中心开业后，由于客户少业绩表现一直不太好，有一家财富管理中心甚至被省分行停业，准备整顿后再开业。

私人银行和贵宾理财在推出之初，客户寥寥（相对而言）的原因，除银行新旧业务部门间的利益协调机制尚未建立，零售网点不愿意“放人”外，更主要的是对市场反应的预期过于乐观，或者说有些“想当然”。

据调查结果显示，2005年中国大陆扣除自住的房地产外拥有100万美元以上资产的富裕人士达到32万人，财富总额为1.59万亿美元，位居亚太地区第二位。并且，这一人群的规模在逐年扩大。由此看来，私人银行的推出绝对是有客户基础的，市场发展的前景也非常好。

但这只是一种理论上的推断，事实远非如此。

首先，32万人的准客户规模确实非常大，但这些人具体在什么地方，需要什么样的金融服务，却是说不清楚的。对于这样一个新兴的业务市场，原本就缺乏针对高端客户的市场拓展经验和服务经验，再加上银行长期以来等客上门的传统模式，外围潜在客户的主动开发绝非一朝一夕。退一步说，银行本身已有的100万美元以上的储蓄客户，由于种种原因都难以转换成私人银行业务的客户，更何况是新客户的寻找和开发。

其次，100万美元以上的银行储蓄客户为何不易转换成私人银行的客户，除银行内部部门间的利益协调外，还有一个重要原因，那就是：私人银行这项业务短期内难以得到客户的认同。因为，私人银行与零售银行业务相比，内容更复杂，服务要求更高，客户需要一个体验的过程来逐步认可。零售银行业务更多是基于对银行信誉的认可，跟具体的服务人员关联不太大；私人银行更多靠的是具体的服务，对服务人员的一种信任，所以这种认可就更难，需要的时间更长。 

再次，私人银行之所以曲高和寡，很重要的原因是银行与高端客户之间信息不对称而造成的供需之间出现较大的偏差。从客户看，很难找到真正很全面满足自己的金融需求的个性化的私人银行，即使有，比较选择的时间成本也太高；从私人银行看，对高端客户的需求缺乏全面、深入的了解，只是从国外直接引进这项新业务，尚未很好地做到本地化。 

以上三个方面中，市场开拓与客户认可都是长期工作；而了解客户需求，私人银行业务尽快做到中国化，却是最着急解决的，最有可能成为新业务兴起的突破口。 

对个人客户来说，与银行业务联结在一起的最常见的就是存贷。那加息这样一个提高资金使用成本的政策，无疑将对银行的存款者和贷款者分别产生一定的影响。

从理论上讲，加息后存款者的利息收入增加，所以，银行存款会增加。具体到今年上半年的两次加息，活期存款利率没有提高，定期存款利率时间越长，加息幅度相应越大，应当有很多的活期存款转存定期。

但是，以上分析是基于两个前提条件的：一是忽略了通货膨胀，二是假定不考虑其他的投资方式。而实际上，通货膨胀的存在一定程度上必然会抵消加息带来存款者的收益；至于目前情况下，股票、基金等收益率较高的投资方式的存在，相形之下，加息对存款者确实也没有什么很强的吸引力。

正因此，加息后到银行办理转存业务者寥寥，而年初延续下来的银行存款向股市的“大搬家”势头，却丝毫没有放缓的迹象。

根据央行公布的金融数据，5月份，居民户人民币存款（按央行解释：主要为居民储蓄存款）余额减少了2784亿元，创下历史最大降幅。之前的4月份，该指标则是减少了1674亿元。显然， 5月19日的加息并未住遏制住储蓄减少的步伐，流出额比4月份几乎翻了一倍。

中国工商银行山西省分行风险管理部的常江认为，银行存款“大搬家”主要有以下三方面的原因：

一是人们生活必需的肉蛋等食品涨价幅度远远高于存款利息增长幅度，而且通货膨胀不会在短期内消除，这就意味着物价已经进入涨价周期，人们为了获得更高的投资回报，就不得不选择股票市场等投资回报更高的投资方式（股市有风险，但是近两年来的牛市让市场的全部参与者看到的基本都是盈利，而且远远高于银行利息收入，赔钱的很少），正因为股市的赚钱效应更加速了存款向资本市场流入。

二是虽然利率有所提高，但是利息收入不管多少都要缴纳利息税，存款越多缴的税也越多，而投资基金、股票等产品不需要缴所得税，所以人们更喜欢基金、股票等投资品种。

三是大部分人没有其他投资渠道，而目前靠他们的存款额难以维持养老、教育、医疗等人生必需问题，因此急于想让自己有限的存款增值，而目前的牛市行情也加大了对活期存款的吸引力，在活期存款流向长期存款和资本市场的选择中，大多数人选择了升值想象空间更大的资本市场。

至于个人贷款客户，主要是背负着房贷按揭的个人和家庭，毫无疑问，加息会加重还款的压力。尽管单次加息影响并不大，如5月份的加息，以20万元20年期的房贷为例，执行基准利率，则本次加息后，月供将多出约10.87元；但几次加息累积在一起，利息负担加重也是不言而喻的，还有就是，下半年及以后央行还会多少次调高利率，调整的幅度有多大，都未可知，加息预期造成的心理负担也不容忽视。

凡此种种，背负房贷者在经济能力的承受范围内提前还贷，就将成为一个理智的选择。

链接3：央行加息对公众影响的调查

调查时间：2007年 5月19--5月21日

调查方法：街头拦截结合CATI（计算机辅助电话调查）

调查对象：北京、上海、广州三地市民

调查样本：621个

调查实施：北京锐智阳光信息咨询有限公司

1、加息后您打算在股市如何操作？ 

当问及加息后打算在股市如何操作时，有67.4%的人表示会见机行事。京沪穗的比例分别为73.2%，65.7%和58.5%。另外，三地中有15.3%的人群表示会坚定持股，表示会马上撤离的比例也达到了17.4%。

2、您认为加息对以下哪些方面影响最大？ 

北京、广州和上海三地有26.6%的人群认为加息对房贷的影响最大，有20.3%的人群认为加息对股票影响最大，其次为基金和保险，比例分别为12.9%和9.2%，另外北京、广州和上海三地人群中不知道加息对哪方面影响最大的比例也达到了31.0%。

3、此次加息后你会把存款更多的投入什么地方？

京沪穗三地表示加息后会把存款更多的投入银行的人群比例达到28.5%。更多的投入基金的人群比例达到18.9%，其中北京地区比例最高，达到24.2%。另外，三地中分别有15.6%和8.1%的人群表示加息后会把存款更多的投入买房和股票。

4、如果您已买房你会提前还贷吗？ 

京沪穗三地人群表示如果已买房会提前还贷的比例为53.9%，其中上海地区的比例最高（66.3%），北京和广州的比例分别为34.1%和60.0%。